最近，中鑫旅游集团有限公司（以下简称“中信旅游”）发布了《国宝》成果。根据公告，中鑫旅游2018年营业收入123亿元，较上年同期增长2.19%，营业利润1.07亿元，净利润分别为1.01亿元、3499.64万元，分别下降6928%、68.5%和84.96%。
收入和净利润的表现使以资本为基础的城市旅游承受了更大的压力。业内人士向记者蓝鲸报道，2018年的许多购买行为是其资本压力的最重要原因，此外，在过去的一年里，出现了一些黑天鹅事件，使它能够承受很大的压力，预计会出现双跌局面。
在性能瓶颈的背后，主要业务的护城河是不孤独的。
从绩效的角度来看，中鑫旅游在2018年第三季度开始与去年同期比较，其收入同比下降13.65%，净利润同比下降18.25%，第四季度的毛利也显著低于去年同期。
2018年中信旅游的成果
中鑫旅游告诉蓝鲸记者，此次衰落主要是由于泰国普吉岛的船只沉没，以及印尼巴厘岛火山爆发等事件对东南亚目的地的影响，2018年第三季度的利润比去年同期的同期下降。尽管公司管理层积极应对市场变化，第四季度毛利仍显著低于去年同期，导致2018年净利润下降约1亿元。
值得指出的是，中鑫旅游是从事海外旅游目的地产品的经营者。西欧深度旅游、亚洲旅游产品等是其主要业务，每年服务超过100万人次。在泰国船只沉没和印度尼西亚火山喷发等事件的影响下，履约情况发生了显著下降，也可以看出其主要业务的护城河并不深。
旅游专家梁国庆向蓝鲸记者承认，海外旅游是忠信旅游的核心业务部门，但从绩效来看，企业的抗风险能力很差。现在面对收入、净利润都在下降，中新旅游的财务业绩很可能面临收支不平衡的局面。
“近几年来，在线旅行社的业务是年轻人出国的首选，”记者说，他不愿意对蓝鲸说出自己的名字。近年来，随着国内出境旅游市场的兴起，主要的在线旅行社(OTA)企业已经积极地进行了布局，成为年轻人出国旅游的首选方式。以全信旅游为代表的传统旅行社市场在很大程度上受到挤压.
数据显示，OTA已经成为人们在春节的第一个黄金周旅行的首选方式。飞猪国际旅游与生态业务部副总经理郑云鹏对记者说，春节期间，国内外本地和国内产品的订货量迅速增长，特别是在旅游、食品等本地零碎商品方面。与此同时，玩家们也开始沉沦，发展低线城市线下商店，并在2018年获利，并对全信旅游的出境旅游产生了很大压力。
子公司商誉减值准备近亿元..
业内人士告诉蓝鲸记者：“OTA的发展确实给大众信托旅游业带来了很大压力，但净利润下降的原因也是商誉问题。”
从绩效表现来看，公函旅游为若干子公司提供商誉减值准备，包括北京开园周易国际旅行社有限公司、ActivoTravelGmbH（德国越金旅游公司）、上海友雅网络技术有限公司等。计提商誉减值损失102亿元。
全信旅游的商业声誉由来已久.据大潮数据显示，2015年5月底，该股价升至37.27元的高位，但单程下跌、公允价值下降和商誉增长不同步。
根据前公共邮件发布的第三季度报告，2018年第三季度末，该公司的商誉达到814亿美元，比四年前的首次2.8742亿美元增长了280倍以上。
华美酒店高级经济学家赵华能告诉记者，在上市公司收购资产的情况下，我们所有人都有夸大标的资产盈利能力的动机，目标公司净资产的所谓公允价值是用收益法评估的。事实上，没有一个行业能够维持多年的高速增长.商誉的要素是“专有特权、超额收益、剩余价值”。收购的高估值导致了很高的商誉。轻资产公司并购后，轻资产公司合并后形成重资产，每年对商誉进行减值测试。巨额商誉的减损将使利润大大地被非定时炸弹所吞噬。
招商证券(ChinaMerchantsSecurities)上一份报告也暗示了风险，称高达49.5%的承诺低于预期，大量商誉受损是2017年创业板表现下滑的主要原因。
热切希望看到兼并和收购的后遗症
近年来，全字母旅游商誉问题的实质是其频繁的并购和资本运营。
2018财年，中鑫旅游投资3.58亿元，购买剩余30%的竹园中国旅游，背景是出境游业务疲软，还将努力收集剩余的30%的竹园中国旅游。对于交易而言，梁国清认为市场上有很多投机，有一种解释说，朱源中国旅游的净利润占中鑫旅游的50%以上，可以说朱源中国旅游通过中鑫旅游的外壳实现上市。
目前，竹园国旅已与众多旅游信函相结合，但从财经报纸上看，，巩固出境旅游业务的市场份额，进一步增强公函旅游上下游资源的优势和规模优势。
除了收购同样布局的竹园旅游业务外，旅游也是利润的增厚，自 2014 年起，意向打造出境综合服务平台，还收购龙游，投资成立泰乐旅波兰大巴和中免集团合资公司。
市场统计数据显示，自2014年上市以来，全信旅游以直接和间接的方式控制了25家企业的收入胶囊，但随之而来的是商誉增加，资金承受压力。
2017年同期，中新旅游商誉为8.06亿元，占总资产的15.83%。许多证券公司在研究报纸中指出，如果未来出境旅游的整体萎靡不振以及并购后各并购对象的协同效应不如预期或其他原因导致相关业务状况不符合预期，则中新旅游存在商誉受损的风险，对上市公司当期的损益产生负面影响。
至于最近提出的减值建议，上述专业人士告诉蓝迪克记者，这是必然的结果。“在过去几年里，中信旅游乃至整个旅游业都热衷于并购，而不是扩大自己的业务，这必然会埋下许多隐患。”
然而，据蓝鲸制作记者介绍，中新旅游在海外旅游产品的扩张并不小，网络产品在被推迟的背景下，开始了大量的线下专卖店。根据2018年半年度报告，截至2018年6月底，该公司拥有152家直营店和253家直营店。据说，中新旅游的开放速度将继续加快。
然而，在资金压力和随时爆发商誉的情况下，花钱开店的做法能否挽救业绩还不得而知。 正如梁国庆所言，中信旅游的布局非常广泛，但股价并不理想，这也可以说明其困境难以解决，资本市场难以“买账”。
